亞商線上課程《資本運(yùn)作與投融資》回顧

亞商線上課程《資本運(yùn)作與投融資》回顧

2022年9月24日，亞商線上課程《資本運(yùn)作與投融資》，王懷方教授為我們介紹了目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀，企業(yè)投資項(xiàng)目時的分析框架以及參考指標(biāo)，以及企業(yè)可以選擇的投融資策略和工具。

任課教師

課程內(nèi)容

隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷增長，人均收入也獲得了大幅提升，隨即擺在中國經(jīng)濟(jì)面前的一道考驗(yàn)就是能否順利跨過中等收入陷阱。

老師給出了兩點(diǎn)建議，一個是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式，以科技和創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力；另一個是在轉(zhuǎn)變模式基礎(chǔ)上，釋放國內(nèi)生產(chǎn)力。老師表示對中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿信心。

投資決策的分析框架以及評判的參考指標(biāo)。

做投資決策分析時要遵循的邏輯。在做投資分析時，我們的分析框架主要包含三個方面：宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)現(xiàn)狀、項(xiàng)目指標(biāo)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，上文已做了說明，在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況下，我們要考慮我們的發(fā)展方向和投資標(biāo)的的選擇策略。

在行業(yè)層面，我們需要根據(jù)邁克爾?波特的行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)，從不限于現(xiàn)有競爭者、潛在加入者、買方、供應(yīng)商和替代產(chǎn)品等方面考慮。

在項(xiàng)目層面我們需要考慮如下的評價指標(biāo)。

除了以上評價指標(biāo)之外，老師重點(diǎn)講了一種新增加的評價指標(biāo)：實(shí)物期權(quán)。

傳統(tǒng)的投資分析因?yàn)樘粗刎攧?wù)數(shù)據(jù)，所以是一種靜態(tài)的分析法，有它的局限性。加入實(shí)物期權(quán)這一分析指標(biāo)后，投資項(xiàng)目會變得更有靈活性也更有戰(zhàn)略性。

接下來老師圍繞融資方式和工具介紹了企業(yè)的融資策略。

在融資的過程中，企業(yè)首先要關(guān)注的是本身的資本成本和資本結(jié)構(gòu)。資本成本分為權(quán)益成本和負(fù)債成本；資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)的長期性籌資項(xiàng)目——長期負(fù)債、優(yōu)先股股本、普通股權(quán)益，也即資產(chǎn)負(fù)債表右方除流動負(fù)債以外的全部項(xiàng)目的構(gòu)成和比例關(guān)系。

關(guān)注資本成本和資本結(jié)構(gòu)，也就是關(guān)注企業(yè)本身的資產(chǎn)負(fù)債率。一家企業(yè)如果資產(chǎn)負(fù)債率明顯大于行業(yè)平均負(fù)債率，這個時候就很危險，需要降低負(fù)債；相反的情況下，企業(yè)可以適當(dāng)增加負(fù)債率，以增加企業(yè)價值。

公司在進(jìn)行融資的時候，融資優(yōu)先級一般是先內(nèi)部股東融資，接著是債務(wù)融資，權(quán)益融資。

除了關(guān)注企業(yè)自身的負(fù)債率，一家企業(yè)還要合理安排債務(wù)期限的結(jié)構(gòu)。對于企業(yè)來講，期限結(jié)構(gòu)的核心問題就是指企業(yè)長、短期債務(wù)期限的搭配問題。在這一方面，企業(yè)比較典型表現(xiàn)有兩種，一種是短貸長投，另外一種是長貸短投。前者會造成企業(yè)的流動性風(fēng)險，后者會降低企業(yè)收益率。

在了解了企業(yè)進(jìn)行投融資時需要關(guān)注的企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率，以及選擇融資方式的優(yōu)先級后。

國內(nèi)股權(quán)市場和債券市場的相關(guān)發(fā)展情況。

股權(quán)市場

中國股權(quán)市場在經(jīng)過了30年左后的發(fā)展后，已經(jīng)逐漸形成了類似美國股權(quán)市場的多層次發(fā)展結(jié)構(gòu)。歷經(jīng)30年左右的發(fā)展，中國股票發(fā)行上市監(jiān)管制度也從開始的審批制過渡到了審核制，現(xiàn)在正全面轉(zhuǎn)向注冊制。伴隨著對投資門檻和交易規(guī)定的調(diào)整以及完善退市制度等舉措，預(yù)示著中國股權(quán)市場將迎來一個新的發(fā)展機(jī)遇。

債券市場

針對國內(nèi)的債券市場，老師分別介紹了市場的發(fā)展歷史，目前發(fā)展情況和債券融資品種，以及存在的一些問題。

了解了國內(nèi)兩大融資市場之后，我們再來了解三種融資方式。

項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資相比于傳統(tǒng)的融資方式，項(xiàng)目融資以項(xiàng)目為導(dǎo)向。企業(yè)不再直接作為借款人向銀行借貸，而是作為項(xiàng)目的發(fā)起股東為項(xiàng)目融資做出信用擔(dān)保，分擔(dān)了風(fēng)險，同時融資成本也提高了。

并購融資

并購融資主要分為內(nèi)部融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資和混合融資四種方式。在企業(yè)進(jìn)行并購融資的過程中，并購基金扮演了非常重要的角色，可以減少企業(yè)并購的風(fēng)險，提升收購杠桿，提高并購效率以及提升公司的估值。

資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化指的是發(fā)起人將缺乏流動性，但具有某種可預(yù)測現(xiàn)金收入屬性的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（“基礎(chǔ)資產(chǎn)”）出售給特定的發(fā)行人，或者將該基礎(chǔ)資產(chǎn)信托給特定的受托人；通過創(chuàng)立一種以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的一種金融工具或權(quán)利憑證（資產(chǎn)支持證券）；在資本市場上出售變現(xiàn)資產(chǎn)支持證券的一種結(jié)構(gòu)性融資手段。